Page 17 - 2018 White Paper on the Business Environment in China
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，也可以指导企业开展资产重组。债委会是临时性机 The American Chamber of Commerce in South China
构，具体的金融债务处理情况并无系统数据可查。政府
成立债委会解决债务问题，这并不代表中国能够走出债 政府将积极防范化解系统性金融风险，推动经济去杠杆
务泥潭。政府不但要调整当前信贷结构，还要引导新增 (Chen and Yang)。
贷款流向生产力水平更高的经济部门。到目前为止，政
府遏制金融投机的举措反而推动更多信贷回流房地产市 2017年第三季度中国经济起步缓慢，7月份工业
场。中央银行很清楚，真正去杠杆需要付出多年的努 活动、采矿、投资、消费等主要经济指标下滑至数月来
力。提高新增贷款对国内生产总值的贡献度是可喜的第 的最低水平。2017年7月，规模以上工业增加值同比实
一步，也是必不可少的一步 (Polk)。 际增长6.4%，创下五个月以来的最低增速。同年1-7月
份，全国固定资产投资 (不含农户) 同比增长8.3%，这
中国货币机构尝试在打击金融系统投机活动，同 一增速系2017年以来最低，也低于经济学家的预期中
时保持实体经济信贷供给。很多人认为中国将会取得成 间值8.6%。社会消费品 (包括居民、政府机构和企业的
功。据彭博社报道，中国目前已经做到了。即使在新增 消费，不包括服务消费) 零售总额同比增长10.4%，预
贷款和融资总额超过预期的情况下，2016年6月中国 期10.8%，也是同年1-2月以来的最低增速。分析人士
广义货币增量M2增速降到历史最低点，这是金融去杠 表示，从同年7月份经济数据可见中国经济出现降温迹
杆的客观结果。 (在金融领域，M2是衡量货币供应量 象。考虑到中国政府决策问题和国际贸易关系紧张，中
的指标。M2由M1和“准货币”构成。M1包括现钞和 国经济降温趋势将对全球经济产生冲击。据称，国内房
活期存款，准货币包括储蓄存款、货币市场证券、共同 地产行业低迷是7月份经济增长动力下降的主要原因。
基金和其他定期存款。准货币资产的流动性比M1低， 政府不断扩大的限售限购政策 (例如提高首付比例、上
不适合作为交易媒介，但可以马上转换为现钞和活期存 调按揭贷款利率、放缓发放房屋销售许可等) 造成很多
款。) 在货币供应量较低时，信贷增速反而更快，这似 城市的房地产交易冻结，无数消费者受到地产寒潮影
乎有违常理。对此，中国人民银行自有解释。央行新闻 响。基础设施投资也在降温。基础设施投资是经济增长
发言人兼调查统计司司长阮健弘表示，M2增速放缓实 的重要动力来源，主要由政府投资驱动。2017年1-7
际上反映了存量货币周转效率的提高，比过去低一些的 月全国基础设施投资同比增长20.9%，增速比上半年小
M2增速可能成为新常态。虽然中国经济总体债务负担 幅回落0.2个百分点；全国房地产开发投资同比名义增
持续上升，政府仍然选择收紧货币政策，控制杠杆率和 长7.9%，增速比1-6月份回落0.6个百分点，这是2016
信贷风险，以降低金融系统风险。债券货币市场监管力 年增速降至6.9%以来的最低增幅。2017年6月份全国
度加大使投机性借贷有所减少，而6月份数据显示，大 住宅新开工面积同比增长14.4%，7月份增幅比6月份
量金融借贷仍然稳定流向实体经济。研究公司Trivium 下降3个百分点，这是2016年9月以来首次出现增幅收
China联合创始人安德鲁•波尔克 (Andrew Polk) 表示， 窄。地产项目新开工推高水泥、玻璃、钢材等建筑材料
“国内资金总是不肯流入实体经济，高层领导人对此也 的需求量。另外，7月份全国住宅销售面积同比小幅增
费劲脑筋。收紧金融政策可以说是政府解决问题的第一 长0.3%，《财新周刊》称这是2015年3月下滑近1%以
步” (Hamlin et al.)。 来的最差表现。因此，2017年7月份全国水泥产量同
比下降0.9%，降幅与同年6月持平，已降至今年以来的
政府监管措施密集出台过后，投资者更加胆大妄 最低水平。当月全国平板玻璃产量同比增长3.2%，是
为。到2017年7月，随着流动性迅速恢复，中国市场似 2016年9月以来的最低增速。住房装修相关消费也有所
乎风平浪静。但分析人士却认为暴风雨即将来临。在此 放缓，家具零售增速降至五个月以来的最低点，家用电
前的同年4、5月份，习近平主席要求核查金融系统， 器销售下滑到同年4月以来的最低水平。不过，由于钢
加紧金融系统内部去杠杆，导致内地债券和股票大量抛 材产品价格飙升，钢铁制造企业抓紧机会提高产量，7
售，市场流动性几近干枯。而且中国政府的监管浪潮似 月份全国粗钢产量同比激增10.3%，这是2013年实现
乎已暂时平息，市场投机认为，政府对金融投机的严厉 11%增速以来的最高增幅。虽然钢铁等行业发展动力强
打击已经结束，公司债买盘再度活跃，信贷活动迅速恢 劲，但大部分分析人士对此类行业未来维持增速表示怀
复。太平洋投资管理公司、澳新银行集团、渣打银行等 疑 (Wang)。
金融机构的市场分析人士都认为，这种投机做法让人担
忧，尤其是政府至今实施的去杠杆措施实际上并未能真 中国国家统计局2017年8月指出，中国经济发展
正降低杠杆水平。“市场应该更加慎重，政府并不希望 前景“隐忧仍然不少”，国际环境依然复杂多变，国内
看到市场出现自满情绪。”渣打银行大中华区首席经济 结构性矛盾仍较突出。2017年7月中美全面经济对话
学家丁爽认为，“政府不会轻易放弃去杠杆，现在任务 谈判不甚成功，市场日益担心中美两国紧张的贸易关系
仍未完成”。习近平主席称，央行要在抗击金融风险方 可能继续恶化。据美国媒体报道，美国政府认为，中国
面发挥更重要的作用，要采取措施切实维护金融系统安 未能就核武器和弹道导弹项目向朝鲜施压，美国对此感
全，建立现代金融监管框架。据官方媒体新华社报道， 到失望。白宫已经计划就中国涉嫌违反美国知识产权展
开调查。中国政府积极推进经济去产能去杠杆，采取措
施遏制房地产价格过快上升，很多人担心这些政策调整
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构，具体的金融债务处理情况并无系统数据可查。政府
成立债委会解决债务问题，这并不代表中国能够走出债 政府将积极防范化解系统性金融风险，推动经济去杠杆
务泥潭。政府不但要调整当前信贷结构，还要引导新增 (Chen and Yang)。
贷款流向生产力水平更高的经济部门。到目前为止，政
府遏制金融投机的举措反而推动更多信贷回流房地产市 2017年第三季度中国经济起步缓慢，7月份工业
场。中央银行很清楚，真正去杠杆需要付出多年的努 活动、采矿、投资、消费等主要经济指标下滑至数月来
力。提高新增贷款对国内生产总值的贡献度是可喜的第 的最低水平。2017年7月，规模以上工业增加值同比实
一步，也是必不可少的一步 (Polk)。 际增长6.4%，创下五个月以来的最低增速。同年1-7月
份，全国固定资产投资 (不含农户) 同比增长8.3%，这
中国货币机构尝试在打击金融系统投机活动，同 一增速系2017年以来最低，也低于经济学家的预期中
时保持实体经济信贷供给。很多人认为中国将会取得成 间值8.6%。社会消费品 (包括居民、政府机构和企业的
功。据彭博社报道，中国目前已经做到了。即使在新增 消费，不包括服务消费) 零售总额同比增长10.4%，预
贷款和融资总额超过预期的情况下，2016年6月中国 期10.8%，也是同年1-2月以来的最低增速。分析人士
广义货币增量M2增速降到历史最低点，这是金融去杠 表示，从同年7月份经济数据可见中国经济出现降温迹
杆的客观结果。 (在金融领域，M2是衡量货币供应量 象。考虑到中国政府决策问题和国际贸易关系紧张，中
的指标。M2由M1和“准货币”构成。M1包括现钞和 国经济降温趋势将对全球经济产生冲击。据称，国内房
活期存款，准货币包括储蓄存款、货币市场证券、共同 地产行业低迷是7月份经济增长动力下降的主要原因。
基金和其他定期存款。准货币资产的流动性比M1低， 政府不断扩大的限售限购政策 (例如提高首付比例、上
不适合作为交易媒介，但可以马上转换为现钞和活期存 调按揭贷款利率、放缓发放房屋销售许可等) 造成很多
款。) 在货币供应量较低时，信贷增速反而更快，这似 城市的房地产交易冻结，无数消费者受到地产寒潮影
乎有违常理。对此，中国人民银行自有解释。央行新闻 响。基础设施投资也在降温。基础设施投资是经济增长
发言人兼调查统计司司长阮健弘表示，M2增速放缓实 的重要动力来源，主要由政府投资驱动。2017年1-7
际上反映了存量货币周转效率的提高，比过去低一些的 月全国基础设施投资同比增长20.9%，增速比上半年小
M2增速可能成为新常态。虽然中国经济总体债务负担 幅回落0.2个百分点；全国房地产开发投资同比名义增
持续上升，政府仍然选择收紧货币政策，控制杠杆率和 长7.9%，增速比1-6月份回落0.6个百分点，这是2016
信贷风险，以降低金融系统风险。债券货币市场监管力 年增速降至6.9%以来的最低增幅。2017年6月份全国
度加大使投机性借贷有所减少，而6月份数据显示，大 住宅新开工面积同比增长14.4%，7月份增幅比6月份
量金融借贷仍然稳定流向实体经济。研究公司Trivium 下降3个百分点，这是2016年9月以来首次出现增幅收
China联合创始人安德鲁•波尔克 (Andrew Polk) 表示， 窄。地产项目新开工推高水泥、玻璃、钢材等建筑材料
“国内资金总是不肯流入实体经济，高层领导人对此也 的需求量。另外，7月份全国住宅销售面积同比小幅增
费劲脑筋。收紧金融政策可以说是政府解决问题的第一 长0.3%，《财新周刊》称这是2015年3月下滑近1%以
步” (Hamlin et al.)。 来的最差表现。因此，2017年7月份全国水泥产量同
比下降0.9%，降幅与同年6月持平，已降至今年以来的
政府监管措施密集出台过后，投资者更加胆大妄 最低水平。当月全国平板玻璃产量同比增长3.2%，是
为。到2017年7月，随着流动性迅速恢复，中国市场似 2016年9月以来的最低增速。住房装修相关消费也有所
乎风平浪静。但分析人士却认为暴风雨即将来临。在此 放缓，家具零售增速降至五个月以来的最低点，家用电
前的同年4、5月份，习近平主席要求核查金融系统， 器销售下滑到同年4月以来的最低水平。不过，由于钢
加紧金融系统内部去杠杆，导致内地债券和股票大量抛 材产品价格飙升，钢铁制造企业抓紧机会提高产量，7
售，市场流动性几近干枯。而且中国政府的监管浪潮似 月份全国粗钢产量同比激增10.3%，这是2013年实现
乎已暂时平息，市场投机认为，政府对金融投机的严厉 11%增速以来的最高增幅。虽然钢铁等行业发展动力强
打击已经结束，公司债买盘再度活跃，信贷活动迅速恢 劲，但大部分分析人士对此类行业未来维持增速表示怀
复。太平洋投资管理公司、澳新银行集团、渣打银行等 疑 (Wang)。
金融机构的市场分析人士都认为，这种投机做法让人担
忧，尤其是政府至今实施的去杠杆措施实际上并未能真 中国国家统计局2017年8月指出，中国经济发展
正降低杠杆水平。“市场应该更加慎重，政府并不希望 前景“隐忧仍然不少”，国际环境依然复杂多变，国内
看到市场出现自满情绪。”渣打银行大中华区首席经济 结构性矛盾仍较突出。2017年7月中美全面经济对话
学家丁爽认为，“政府不会轻易放弃去杠杆，现在任务 谈判不甚成功，市场日益担心中美两国紧张的贸易关系
仍未完成”。习近平主席称，央行要在抗击金融风险方 可能继续恶化。据美国媒体报道，美国政府认为，中国
面发挥更重要的作用，要采取措施切实维护金融系统安 未能就核武器和弹道导弹项目向朝鲜施压，美国对此感
全，建立现代金融监管框架。据官方媒体新华社报道， 到失望。白宫已经计划就中国涉嫌违反美国知识产权展
开调查。中国政府积极推进经济去产能去杠杆，采取措
施遏制房地产价格过快上升，很多人担心这些政策调整
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