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e American Chamber of Commerce in South China
中国经济现状 首先最令人担心的是，在过去三十年里推动中国经
济迅猛发展的投资驱动型增长模式目前遇到了前所未有
在中国，政府官员行为不端引起公众愤怒。除此之 的困境，但是目前中国尚未有可行的新增长模式。
外，越来越多观察员指出，现阶段经济呈现的众多迹象
表明，中国经济需要从根本上再平衡。 国际货币基金组织（IMF）近期公布的报告指
出，“长期过度投资，[意味着]中国现在需要投资更
《华盛顿邮报》报道称： 多，才能得到同样的增长，预计投资占国内生产总值的
比重可能会从目前的50%激增至60%到70%。”而且“在
[新一届中共中央政治局常务委员会]最迫切需 投资驱动增长的模式下，隐藏的无谓损失等问题可能会
要解决的问题是中国经济受挫并日益放缓。共 越加严重，未来必定要以某种方式弥补。投资额大幅度
产党一直强调，中国经济发展的目标是转变增 上升，其融资成本可能会破坏整体经济的稳定性。”19
长模式，从依赖投资增长和出口转向依靠提高
消费。但是，事实证明，改变政策并不容易， 《路透社》报道表示，“中国经济内部可能存在严
需要一系列改革的配合—例如允许人民币利率 重不均衡，根本原因在于中国经济长期依赖的投资驱动
上升，让人民币汇率自由浮动—这是共产党领 型增长模式；另外中国经济存在产能过剩的风险，可能
导层一直未实行的。 会对全球经济造成伤害，这些都是国际货币基金组织研
究一直关注的问题。”19
由于某些利益集团的既得利益问题，拆解受国
有企业垄断的行业也同样困难重重。16 北京大学金融学教授迈克尔•佩蒂斯（Michael Pet-
tis）指出，“在过去一百年里，由于受到极高投资且不
中国经济目前面临众多挑战，上述可以说只是冰 断提高投资水平驱动，很多国家都经历过经济高速增长
山一角。 期。而在此期间，这些国家的经济都回出现内部或外部
的失衡。投资是由抑制消费的政策推动的国家，会出现
路透社曾发表评论文章，探讨“为什么中国内地股 内部失衡；反之，则会出现外部失衡。”20
票市场接近三年最低，散户投资者务必多加小心”，并
指出中国经济目前面临的一系列问题： 他继续解释道：
根据花旗集团私人银行公布的数据，已公布第 在最初阶段，总是可以相对容易地找到经济上
三季财报的中国企业中，有三分之二没有达到 可行的投资。但是，由于体制约束要求保持高
预期业绩，利润比上年同期下降5.8%。总体而 水平的投资，确保投资在经济上可行也越来越
言，分析师仍在调降明年的获利预估。 困难，到了后期，投资总是配置不当，负债额
比偿债能力增长得更快。
企业负债飙升，超过适宜水平。北京经济咨询
机构龙洲经讯（GaveKal-Draganomics）预计， 因为经济极度失衡，加上投资配置不当，债务水
年底前企业负债水平与国内生产总值的比率将 平高企，随后便进入调整期。这个时期的困难甚
达到122%，高于2011年年底的108%。 至比怀疑论者前期预测的还要多。中国的发展模
式与其他国家的差别在于，中国经济的失衡状况
不良贷款激增给各银行带来风险，这是2008- 比有史以来任何一个国家都要严重，不当配置的
2009年经济刺激方案提供廉价信贷的遗留问 投资数额之大，也可能是前所未有的。
题。美国高盛公司估计，不良贷款率是官方公
布数字0.97%的六倍以上。 正是因为这个原因，如果中国经济可以轻易实
现再平衡，那将会震惊世界，而且也会成为历
此外，根据国家统计局的数据，9月底中国规 史上的反常现象。长期以来，中国经济发展过
模以上工业企业应收账款净额超过8万亿元人 度依赖投资驱动型增长模式，导致中国经济失
民币，比上年同期增加16.5%。17 衡状况达到了前所未有的程度。此外，已经从
畸形的中国经济获益最大的行业必定会阻挠任
著名政治学教授裴敏欣指出，“现在中国经济政策 何实质性的经济调整。由于这些政治因素，中
的制定者对恢复经济增长已经束手无策。地方政府负债 国的经济调整将会难以进行。20
累累，银行系统隐藏的大量不良贷款，疲软的外需以及
投资收益率递减，这些因素的压力之下，中国政府不可 彼得森国际经济研究所（Peterson Institute）中
能再采用老式经济刺激手段重振经济。”18 国经济专家尼克•拉迪（Nick Lardy）则认为，“中国经
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中国经济现状 首先最令人担心的是，在过去三十年里推动中国经
济迅猛发展的投资驱动型增长模式目前遇到了前所未有
在中国，政府官员行为不端引起公众愤怒。除此之 的困境，但是目前中国尚未有可行的新增长模式。
外，越来越多观察员指出，现阶段经济呈现的众多迹象
表明，中国经济需要从根本上再平衡。 国际货币基金组织（IMF）近期公布的报告指
出，“长期过度投资，[意味着]中国现在需要投资更
《华盛顿邮报》报道称： 多，才能得到同样的增长，预计投资占国内生产总值的
比重可能会从目前的50%激增至60%到70%。”而且“在
[新一届中共中央政治局常务委员会]最迫切需 投资驱动增长的模式下，隐藏的无谓损失等问题可能会
要解决的问题是中国经济受挫并日益放缓。共 越加严重，未来必定要以某种方式弥补。投资额大幅度
产党一直强调，中国经济发展的目标是转变增 上升，其融资成本可能会破坏整体经济的稳定性。”19
长模式，从依赖投资增长和出口转向依靠提高
消费。但是，事实证明，改变政策并不容易， 《路透社》报道表示，“中国经济内部可能存在严
需要一系列改革的配合—例如允许人民币利率 重不均衡，根本原因在于中国经济长期依赖的投资驱动
上升，让人民币汇率自由浮动—这是共产党领 型增长模式；另外中国经济存在产能过剩的风险，可能
导层一直未实行的。 会对全球经济造成伤害，这些都是国际货币基金组织研
究一直关注的问题。”19
由于某些利益集团的既得利益问题，拆解受国
有企业垄断的行业也同样困难重重。16 北京大学金融学教授迈克尔•佩蒂斯（Michael Pet-
tis）指出，“在过去一百年里，由于受到极高投资且不
中国经济目前面临众多挑战，上述可以说只是冰 断提高投资水平驱动，很多国家都经历过经济高速增长
山一角。 期。而在此期间，这些国家的经济都回出现内部或外部
的失衡。投资是由抑制消费的政策推动的国家，会出现
路透社曾发表评论文章，探讨“为什么中国内地股 内部失衡；反之，则会出现外部失衡。”20
票市场接近三年最低，散户投资者务必多加小心”，并
指出中国经济目前面临的一系列问题： 他继续解释道：
根据花旗集团私人银行公布的数据，已公布第 在最初阶段，总是可以相对容易地找到经济上
三季财报的中国企业中，有三分之二没有达到 可行的投资。但是，由于体制约束要求保持高
预期业绩，利润比上年同期下降5.8%。总体而 水平的投资，确保投资在经济上可行也越来越
言，分析师仍在调降明年的获利预估。 困难，到了后期，投资总是配置不当，负债额
比偿债能力增长得更快。
企业负债飙升，超过适宜水平。北京经济咨询
机构龙洲经讯（GaveKal-Draganomics）预计， 因为经济极度失衡，加上投资配置不当，债务水
年底前企业负债水平与国内生产总值的比率将 平高企，随后便进入调整期。这个时期的困难甚
达到122%，高于2011年年底的108%。 至比怀疑论者前期预测的还要多。中国的发展模
式与其他国家的差别在于，中国经济的失衡状况
不良贷款激增给各银行带来风险，这是2008- 比有史以来任何一个国家都要严重，不当配置的
2009年经济刺激方案提供廉价信贷的遗留问 投资数额之大，也可能是前所未有的。
题。美国高盛公司估计，不良贷款率是官方公
布数字0.97%的六倍以上。 正是因为这个原因，如果中国经济可以轻易实
现再平衡，那将会震惊世界，而且也会成为历
此外，根据国家统计局的数据，9月底中国规 史上的反常现象。长期以来，中国经济发展过
模以上工业企业应收账款净额超过8万亿元人 度依赖投资驱动型增长模式，导致中国经济失
民币，比上年同期增加16.5%。17 衡状况达到了前所未有的程度。此外，已经从
畸形的中国经济获益最大的行业必定会阻挠任
著名政治学教授裴敏欣指出，“现在中国经济政策 何实质性的经济调整。由于这些政治因素，中
的制定者对恢复经济增长已经束手无策。地方政府负债 国的经济调整将会难以进行。20
累累，银行系统隐藏的大量不良贷款，疲软的外需以及
投资收益率递减，这些因素的压力之下，中国政府不可 彼得森国际经济研究所（Peterson Institute）中
能再采用老式经济刺激手段重振经济。”18 国经济专家尼克•拉迪（Nick Lardy）则认为，“中国经
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