Page 385 - 2020 White Paper on the Business Environment in China
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The American Chamber of Commerce in South China
毫无疑问，如果最新发布的政策以及2017年以来为 高的银行和公司的贷款利率，这反过来给那些真正需要
开放金融业推出的其他措施全面实施，境外投资者将有 资金援助的公司带来了更大的压力。监管机构也如履薄
更多机会进入中国金融服务市场。比如，我国养老业尚处 冰，贷款放缓导致经济增长减慢。尽管政府依旧在寻找向
在发展初级阶段，专注市场的国内公司数目较少。建信养 金融体系注入资金的新途径，但目前他们正着力处理的
老金管理公司是中国建设银行与全国社会保障基金理事 则是借款最多的各方留下的烂摊子。2019年，中国企业
会合租组建的第一家试点养老金管理公司。为了使外国 贷款人拖欠贷款总数近200亿美元，到2019年12月初，中
投资者能够在这一市场上投资，主管监管机构将需要就 国企业拖欠贷款总数超过2018年总额。与中国整体经济
这类投资的要求和流程颁布相关规章。至于取消外资参 体量相比，这一数目不算多，但产生的影响却日益严重。
股寿险公司的限制，则需对《中华人民共和国外资保险公 中国企业欠款中有数千亿美元的债务将在两年内到期，
司管理条例》中的部分条款进行修改(Lin and Yang)。 其中有两千多亿美元来自境外借款人及投资者。中央政
府对中国金融体制一直严格控制，并经常提供支持帮助
挑战 企业存活，留住工作岗位。但现在，政府方面似乎更想要
让部分企业破产，给企业家们上一堂有关过度借贷的课。
过去十年的大部分时间中，中国经济增长持续放缓， 目前，许多地方政府也都缺乏资金为本地冠军企业提供
但最近一系列负面数据则引发了新的担忧。2008年全球 支持(Stevenson)。
金融危机后，随着发达国家伤口逐渐愈合，中国成为了世
界经济增长的关键引擎。目前，这一世界第二大经济体 从农村银行挤提到消费者债务激增，再到史无前例
增速自20世纪90年代以来最慢，中国的工业产出增速也 的债券重组，越来越多的迹象表明中国的金融压力给中
是自2002年以来的最慢增速。国家内部事务、中美贸易 国决策者带来了严峻的考验。中国政府一直试图在不鼓
战和猪瘟都在遏制中国的快速增长。中国在全球经济中 励道德风险和不计后果花钱的前提下努力支持经济发
的极为重要，对从大宗商品到机械产品的任何产品都有 展，但这一平衡性行动日趋艰难。尽管当局至今仍然不愿
健康需求，因此中国任何经济衰退都可能产生深远的影 救助陷入困境的贷款人及加大刺激力度，但随着违约率
响 。据 彼 得 森 国 际 经 济 研 究 所 的 加 里 • 赫 夫 鲍 尔（G a r y 上升和中国经济增长放缓局势加剧，维持这一立场所需
Hufbauer）估计，中国经济每增速下降一个百分点，全球 成本也在增加。有关部门已出手平息了至少两起银行挤
经济增速就可能下降0.2个百分点。官方数据显示，中国 提事件，并精心安排了对另外两家银行的救助。在年度
经济前景越来越不明朗。工业产出正以2002年以来最慢 金融稳定报告中称，央行将全国近4400家银行中的586
的速度增长，零售额增速也在减缓。2019年8月，中国出 家描述为“高风险”，略高于2018年。报告还强调了与消
口较上年同期下降1%，对美出口锐减16%——很明显， 费杠杆上升带来的危险，称2018年家庭债务占支配收入
中美争端正在损害双边贸易。人民币贬值在一定程度上 的比例从上年同期的93.4%升至99.9%。央行等监管机
抵消了美国关税带来的影响，而中国企业也试图通过将 构长期以来对企业债务过高的风险都有持续发出警告。
产品出口至其他亚洲国家后再向美国出口来绕开关税。 2018年，企业债务占国内生产总值的比重达到了史无前
过去一年，中国在全球出口中所占份额实际上有所增长， 例的165%。目前，投资者似乎仍在押注政策制定者能控
这表明中国出口的下降不如其他国家明显。但同时，这一 制国家金融风险，保持经济运行。2019年底，中国政府出
不确定性也让西方企业感觉越来越难以应对(Costa)。 售价值60亿美元的主权美元债务的计划被超额认购，而
中国股市的波动率已降至2018年初以来的最低水平，部
十年前，当全球金融危机威胁到经济增长时，中国启 分原因在于对中美达成贸易协议的乐观。央行等监管机
动了修桥修路计划以大规模刺激经济发展，创造就业机 构表示，他们正在促使陷入困境的银行增加资本、削减坏
会。为筹集所需资金，银行大量放贷，地方政府开始募资。 账、限制股息，并更换管理层。同时，他们还提出施行一系
这一举措在任何一个国家都会导致经济规模最大的信贷 列措施，鼓励小型机构之间的合并，并争取得到地方政府
扩张。银行系统规模翻了两番有余，从2008年底的9万亿 的支持。
美元扩张到了今天的40万亿美元。2017年，中国政府开
始着手整治银行业内的乱象，取缔借贷双方通过黑市平 2019年11月，国务院金融稳定发展委员会呼吁多
台牟取暴利的行为，并允许更多的企业申请破产，希望向 渠道增强小型银行资本实力，完善防范、化解和处置风
业内传达“不计后果地花钱的公司也能被允许破产”这一 险的长效机制。2019年年末，中国财政部称其已下令地
信号。政府要求国有银行收回国有企业的低息贷款，北京 方政府加速发行基建项目专项债券，这一迹象或许表明
随后削减了地方政府曾享有的大部分财政援助。对于许 当局越来越担心经济下行风险。此举让人们重新关注中
多公司而言，申请资金因此更加困难或成本更高。2019 国 领 导 人 面 临 的 决 策 困 境，尽 管 此 类 支 持 措 施 可 能 在
年5月，中国监管机构20年来首次接管银行，即包商银 短 期 内 有 助 于 促 进 经 济 和 金 融 稳 定，但 也 会 有 相 应 风
行。在这一形式下，全国范围内小型银行提高了对风险较 险——它们会导致更严峻的债务问题。北京大学金融学
教授迈克尔•佩蒂斯(Michael Pettis)表示，中国政府一
直在努力“将纪律引入市场，但每次这样做之后，后果就
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毫无疑问，如果最新发布的政策以及2017年以来为 高的银行和公司的贷款利率，这反过来给那些真正需要
开放金融业推出的其他措施全面实施，境外投资者将有 资金援助的公司带来了更大的压力。监管机构也如履薄
更多机会进入中国金融服务市场。比如，我国养老业尚处 冰，贷款放缓导致经济增长减慢。尽管政府依旧在寻找向
在发展初级阶段，专注市场的国内公司数目较少。建信养 金融体系注入资金的新途径，但目前他们正着力处理的
老金管理公司是中国建设银行与全国社会保障基金理事 则是借款最多的各方留下的烂摊子。2019年，中国企业
会合租组建的第一家试点养老金管理公司。为了使外国 贷款人拖欠贷款总数近200亿美元，到2019年12月初，中
投资者能够在这一市场上投资，主管监管机构将需要就 国企业拖欠贷款总数超过2018年总额。与中国整体经济
这类投资的要求和流程颁布相关规章。至于取消外资参 体量相比，这一数目不算多，但产生的影响却日益严重。
股寿险公司的限制，则需对《中华人民共和国外资保险公 中国企业欠款中有数千亿美元的债务将在两年内到期，
司管理条例》中的部分条款进行修改(Lin and Yang)。 其中有两千多亿美元来自境外借款人及投资者。中央政
府对中国金融体制一直严格控制，并经常提供支持帮助
挑战 企业存活，留住工作岗位。但现在，政府方面似乎更想要
让部分企业破产，给企业家们上一堂有关过度借贷的课。
过去十年的大部分时间中，中国经济增长持续放缓， 目前，许多地方政府也都缺乏资金为本地冠军企业提供
但最近一系列负面数据则引发了新的担忧。2008年全球 支持(Stevenson)。
金融危机后，随着发达国家伤口逐渐愈合，中国成为了世
界经济增长的关键引擎。目前，这一世界第二大经济体 从农村银行挤提到消费者债务激增，再到史无前例
增速自20世纪90年代以来最慢，中国的工业产出增速也 的债券重组，越来越多的迹象表明中国的金融压力给中
是自2002年以来的最慢增速。国家内部事务、中美贸易 国决策者带来了严峻的考验。中国政府一直试图在不鼓
战和猪瘟都在遏制中国的快速增长。中国在全球经济中 励道德风险和不计后果花钱的前提下努力支持经济发
的极为重要，对从大宗商品到机械产品的任何产品都有 展，但这一平衡性行动日趋艰难。尽管当局至今仍然不愿
健康需求，因此中国任何经济衰退都可能产生深远的影 救助陷入困境的贷款人及加大刺激力度，但随着违约率
响 。据 彼 得 森 国 际 经 济 研 究 所 的 加 里 • 赫 夫 鲍 尔（G a r y 上升和中国经济增长放缓局势加剧，维持这一立场所需
Hufbauer）估计，中国经济每增速下降一个百分点，全球 成本也在增加。有关部门已出手平息了至少两起银行挤
经济增速就可能下降0.2个百分点。官方数据显示，中国 提事件，并精心安排了对另外两家银行的救助。在年度
经济前景越来越不明朗。工业产出正以2002年以来最慢 金融稳定报告中称，央行将全国近4400家银行中的586
的速度增长，零售额增速也在减缓。2019年8月，中国出 家描述为“高风险”，略高于2018年。报告还强调了与消
口较上年同期下降1%，对美出口锐减16%——很明显， 费杠杆上升带来的危险，称2018年家庭债务占支配收入
中美争端正在损害双边贸易。人民币贬值在一定程度上 的比例从上年同期的93.4%升至99.9%。央行等监管机
抵消了美国关税带来的影响，而中国企业也试图通过将 构长期以来对企业债务过高的风险都有持续发出警告。
产品出口至其他亚洲国家后再向美国出口来绕开关税。 2018年，企业债务占国内生产总值的比重达到了史无前
过去一年，中国在全球出口中所占份额实际上有所增长， 例的165%。目前，投资者似乎仍在押注政策制定者能控
这表明中国出口的下降不如其他国家明显。但同时，这一 制国家金融风险，保持经济运行。2019年底，中国政府出
不确定性也让西方企业感觉越来越难以应对(Costa)。 售价值60亿美元的主权美元债务的计划被超额认购，而
中国股市的波动率已降至2018年初以来的最低水平，部
十年前，当全球金融危机威胁到经济增长时，中国启 分原因在于对中美达成贸易协议的乐观。央行等监管机
动了修桥修路计划以大规模刺激经济发展，创造就业机 构表示，他们正在促使陷入困境的银行增加资本、削减坏
会。为筹集所需资金，银行大量放贷，地方政府开始募资。 账、限制股息，并更换管理层。同时，他们还提出施行一系
这一举措在任何一个国家都会导致经济规模最大的信贷 列措施，鼓励小型机构之间的合并，并争取得到地方政府
扩张。银行系统规模翻了两番有余，从2008年底的9万亿 的支持。
美元扩张到了今天的40万亿美元。2017年，中国政府开
始着手整治银行业内的乱象，取缔借贷双方通过黑市平 2019年11月，国务院金融稳定发展委员会呼吁多
台牟取暴利的行为，并允许更多的企业申请破产，希望向 渠道增强小型银行资本实力，完善防范、化解和处置风
业内传达“不计后果地花钱的公司也能被允许破产”这一 险的长效机制。2019年年末，中国财政部称其已下令地
信号。政府要求国有银行收回国有企业的低息贷款，北京 方政府加速发行基建项目专项债券，这一迹象或许表明
随后削减了地方政府曾享有的大部分财政援助。对于许 当局越来越担心经济下行风险。此举让人们重新关注中
多公司而言，申请资金因此更加困难或成本更高。2019 国 领 导 人 面 临 的 决 策 困 境，尽 管 此 类 支 持 措 施 可 能 在
年5月，中国监管机构20年来首次接管银行，即包商银 短 期 内 有 助 于 促 进 经 济 和 金 融 稳 定，但 也 会 有 相 应 风
行。在这一形式下，全国范围内小型银行提高了对风险较 险——它们会导致更严峻的债务问题。北京大学金融学
教授迈克尔•佩蒂斯(Michael Pettis)表示，中国政府一
直在努力“将纪律引入市场，但每次这样做之后，后果就
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